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信達(dá)證券CINDA SECURITIES證券研究報(bào)告溯聯(lián)股份：熱管理管路核心自制，電動化帶公司研究來量價(jià)齊升公司首次覆蓋報(bào)告2023年07月22日報(bào)告內(nèi)容摘要：投資評級買入◆尼龍管路優(yōu)勢明顯，智能電動化帶來重價(jià)齊升。汽車尼龍管路應(yīng)用范國包括汽車動力系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、新能源汽車電池包等，此前汽車管路以橡上次評級膠、金屬材料為主。尼龍材料代替?zhèn)鹘y(tǒng)材料的核心優(yōu)勢在于輕量化、節(jié)能環(huán)保、絕緣、便于造型等。)對于新能源車而言，電動車新增電池包和更復(fù)雜的電子設(shè)備，對熱管理精度要求更高，而尼龍管路重量更輕、絕緣性、5%耐高低溫性能更好、使用壽命長，能通過更多變的造型節(jié)省車內(nèi)空間，且0%成本更低，與新能源車匹配度更高。2)對于燃油車而言，國三/四一國五一-5%國六的排放切換過程中，排放標(biāo)準(zhǔn)的升級和趨嚴(yán)對整車燃油系統(tǒng)及節(jié)能減-10%排提出更高要求，尼龍管路更輕，且內(nèi)壁光滑可減小空氣流動阻力，從而-15%有利于改善發(fā)動機(jī)燃燒效率和動能輸出。3)裝配快速。尼龍管路管端基本23/06全部替換為快速接頭，能有效提升安裝效率，滿足整車內(nèi)卷時代的快速開發(fā)響應(yīng)的需求。◆綁定頭部新他源客戶，核心零部件自制能力構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。公司為國內(nèi)尼龍管路龍頭，深耕以尼龍等高分子材料為主要原材料的管路總成以及公司主要數(shù)據(jù)汽車流體控制件及繁固件二十余年，已實(shí)現(xiàn)流體管路設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)自收盤價(jià)（元）44.82主化和產(chǎn)業(yè)化。)打破外責(zé)妻斷切入自主客戶：公司憑借性價(jià)比與安全52周內(nèi)股價(jià)潑動區(qū)問45.35-41.60可靠性優(yōu)勢成功打破外資和合資尼龍管路供應(yīng)商的價(jià)格壟斷，成為最早(元)向長安、上汽通用五菱等自主品牌客戶開發(fā)和量產(chǎn)尼龍管路的國內(nèi)供應(yīng)-6.62商，在穩(wěn)定長期的合作關(guān)系中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，開拓其他自主品牌新客戶?？偣杀荆▋|股）1.002)關(guān)健部件自制率高：公司在快速接頭產(chǎn)品層面具備較強(qiáng)自制自研及自流通A股比例(%)100.00主創(chuàng)新能力，反觀多數(shù)汽車管路廠商在接頭等環(huán)節(jié)仍以外采為主。公司總市值（億元）44.84自主開發(fā)的流體管路快速接頭能夠使管路安裝與更換更加方便，伴隨管路用量提升，快速接頭的用量也不斷增加，關(guān)鍵部件自制有助于公司利潤率高于同業(yè)水平。3)新能源客戶開拓：在新能源領(lǐng)域，公司作為Tir1直接向比亞迪、長安、賽力斯、嵐圖、小鵬等車企供貨：也作為Tir2向?qū)幍聲r代、欣旺達(dá)、瑞浦能源、國軒高科、孚能科技、蜂巢能源、納百川等新能源汽車零部件企業(yè)交付電池冷卻管路總成產(chǎn)品，終端配套蔚來、理想、東風(fēng)、長城、北汽極孤、吉利、埃安、寶馬等品牌新能源車型?！羟腥雰δ芄苈反筚惖溃_胖第二成長曲戰(zhàn)。2018年起，公司深化了與寧德時代、比亞迪的業(yè)務(wù)合作，2019年公司開發(fā)出國內(nèi)領(lǐng)先的電池包內(nèi)專用水管快速接頭，解決了能量密度大幅提升趨勢下，電池包內(nèi)部空間減少帶來的熱管理系統(tǒng)布局問題，并成為寧德時代電池包平臺指定二級配件，為動力電池與儲能產(chǎn)品供貨。2021年，公司的電網(wǎng)儲能電池模組冷卻管路開發(fā)成功，該產(chǎn)品較汽車產(chǎn)品規(guī)格更大、回路更復(fù)雜，能耐極寒、耐高溫，可廣泛應(yīng)用于工商業(yè)、通訊、醫(yī)院、社區(qū)、風(fēng)電、光伏等儲能場景。2022年，公司儲能與燃料電池管路產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)，并完成了帶控制回路的儲能冷卻管路系統(tǒng)立項(xiàng)，具備較強(qiáng)的技術(shù)前瞻性。公司儲能業(yè)務(wù)綁定行業(yè)龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢，與新能源汽車配套業(yè)北涼市西城區(qū)鬧市口大衡9號院1號樓務(wù)協(xié)同共進(jìn)，有望打造公司第二成長曲線。郵編：100031◆盈利預(yù)測與授資評級：受益于汽車智能電動化趨勢，管路行業(yè)有望迎來量價(jià)齊升。公司是國內(nèi)汽車尼龍管路龍頭企業(yè)，核心零部件自制率高，客戶綁定頭部自主及斷勢力品牌，并切入儲能大賽道開辟第二增長曲戰(zhàn)，有請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http:www.cindasc..com2