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本報告僅供Choice東方財富使用，請勿傳閱。安信證券ESSENCE SECURITIES3)深化鋁加工布局，擬拆分神隆寶鼎獨立上市。為建立長期有效的激勵機制，并拓寬提高融資能力，2023年6月公司公告擬籌劃分拆控股子公司神隆寶鼎新材料有限公司上市，除現(xiàn)有一期二期合計14萬噸鋁箔外：①商丘新發(fā)以2.37億元協(xié)議轉(zhuǎn)讓陽光鋁材51%權益給上海鋁箔：③神隆寶鼎以0元收購云南神火持有的云南神火新材料100%認繳出資權。目投資建議：煤價及鋁價受宏觀及基本面影響波動較大，上半年在美聯(lián)儲加息及國內(nèi)需求弱復蘇背景下商品價格表現(xiàn)承壓，對業(yè)績形成拖累。展望下半年美聯(lián)儲加息進入尾聲，國內(nèi)方面，宏觀支持政策持續(xù)推進，需求有望迎來復蘇，我們?nèi)匀豢春霉I(yè)需求復蘇背景下煤鋁商品價格提升帶來的盈利彈性。我們調(diào)整2023-2025年營業(yè)收入預估為405.18、419.35、424.95億元，預計凈利潤64.87、68.45、69.51億元，對應EPS分別為2.88、3.04、3.09元/股，目前股價對應PE為5.0、4.7、4.7倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價維持22.5元/股。目風險提示：需求不及預期，產(chǎn)品價格波動，限電壓產(chǎn)超預期，環(huán)保風險及項目進展不及預期。2021A2022A2023E2024E2025E34.451.642.703.940,517.541,934.942,494.93.234.17,571.26.487.46,844.56,950.71.443.362.883.043.094.167.138.7310.7312.742021A2022A2023E2024E2025E10.04.35.04.74.73.52.01.61.31.19.4%17.7%16.0%16.3%16.4%34.5%47.2%33.0%28.3%24.2%3.1%6.9%8.2%7.2%7.5%ROIC21.3%43.0%26.1%29.5%39.6%本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。2