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證券研究報告發(fā)送給東方財富信息股份有限公司。版權(quán)歸華西證券所有，請勿轉(zhuǎn)發(fā)?！比A西證券證券研究報告|公司點(diǎn)評報告為智能座艙的重要組成部分，承載著座艙向第三空間轉(zhuǎn)變，國產(chǎn)供應(yīng)商有望借機(jī)實現(xiàn)突破。公司是全球座椅頭枕細(xì)分龍頭，我們測算全球市占率25%以上，體現(xiàn)較強(qiáng)的成本管控能力，預(yù)計未來有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力在乘用車座椅領(lǐng)域加速搶份顏，打開成長空間?！と鎱f(xié)同劍指全球智能座艙龍頭繼峰集團(tuán)2018年收購德國格拉默，2019年完成交割并于201904開始并表，2020年開啟全面整合，包括格拉默組織架構(gòu)的調(diào)整、多舉并措降本增效、生產(chǎn)基地布局整合等，經(jīng)營提升凸顯。同時格拉默和繼峰聯(lián)合開拓市場，產(chǎn)品相互賦能，客戶相互導(dǎo)入，共同提升市占率。面對汽車行業(yè)電動智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、移動中控系統(tǒng)和扶手、3 D Glass玻璃技術(shù)等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動出風(fēng)口等，并突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力，長期來看“大繼峰”有望充分發(fā)揮格拉默百年積淀的座椅等技術(shù)優(yōu)勢和繼峰的民企靈活機(jī)制沖擊智能座艙萬億元市場，劍指全球龍頭。整合成效漸顯，新產(chǎn)品和新客戶加速拓展，“大繼峰”（繼峰+格拉默)未來有望成為全球智能座艙龍頭，考慮到下游需求及格局變化，維持盈利預(yù)測：預(yù)計23-25年營收為205.7/239.9/306.7億元，歸母凈利為4.8/7.1/11.9億元，EPS為0.42/0.62/1.05元，對應(yīng)2023年7月12日13.40元/股收盤價，PE分別32/21/13倍，維持“買入”評級。風(fēng)險提示乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期：整合進(jìn)展不及預(yù)期：客戶拓展情況不及預(yù)期：行業(yè)競爭加?。涸牧铣杀咎嵘?。盈利預(yù)測與估值2023E2024E2025E16,83217,96720,56523,98730,67114.5%27.9%126-1,4174327101,188148.9%-1221.134.0547.2515.20.11-1.250.420.621.05ROE2.7-41.0%120.45-10.7431.5721.4512.82資料來源：公司公告，華西證券研究所請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2