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P2東興證券行業(yè)報告東興證券DONGXING SECURITIES1.核心觀點：家居消費政策有望提振銷售，關(guān)注出行鏈暑期旺季催化家居消費政策有望提振終端銷售，出口鏈條估值低位值得關(guān)注。促進家居消費政策文件將于近日印發(fā)，有望提振家居終端銷售。疊加二手房銷售與新房竣工上半年較高的增速，有望推動未來家具需求向好。主要家居公司PE估值已回到較低水平，充分反映了地產(chǎn)的悲觀預(yù)期。促消費政策的落地以及地產(chǎn)政策可能的邊際向好，均有望催化家居板塊預(yù)期改善，行情可期。此外對于出口鏈條，估值普遍處于低位，已反映海外悲觀預(yù)期，海外零售商庫存已有改善，成本端要素均有向好。未來若外需邊際改善，出口公司估值與業(yè)績的雙升可期，當時可進行布局。我們推薦關(guān)注業(yè)績彈性大的定制家具板塊，素菲亞、歌派家居、金牌廚柜、志邦家居：關(guān)注受益智能馬桶品類滲透率提升的瑞爾特。清期旺季來臨，關(guān)注出行鏈業(yè)績彈性。景區(qū)板塊，直接受益于疫后旅游需求釋放，經(jīng)營杠桿下業(yè)績確定性強、彈性大，下半年長假為主長線游彈性更大，時點上關(guān)注署期、國慶等重要節(jié)假日催化。酒店市場，短期看，復蘇節(jié)奏預(yù)期仍是彩影響酒店板塊走勢的主要因素，關(guān)注高頻數(shù)據(jù)的邊際變化。中長期看，疫情加速供給出清和集中度提升，中高端結(jié)構(gòu)性機會仍存，關(guān)注頭部集團拓店速度，以及中高端門店占比和高端品牌孵化進展。餐飲市場，疫后餐飲市場快速復蘇，中長期行業(yè)回歸單店盈利和開店邏輯，關(guān)注各品牌單店盈利模型優(yōu)化和開店空間。關(guān)注署期、中秋國慶假期等重要出行時點的復蘇程度，看好旺季出行數(shù)據(jù)為上市公司帶來較好的業(yè)績彈性。相關(guān)標的：中國中免、韓江酒店、首旅酒店、單住集團。家居消費政策有望提振終端銷售，下半年業(yè)績向上可期。本周商務(wù)部發(fā)言人表示，促進家居消費政策文件將于近日印發(fā)。中央層面的政策出臺，有望推動全國家居消費市場向好，若政策能帶來實際的補貼，刺激效果有望達到較好的水平。家居需求一般與612月前的二手房的銷售面積及住宅竣工數(shù)據(jù)相關(guān)性較高。我們統(tǒng)計的12城二手房成交數(shù)據(jù)，截至5月全年累計增速超70%：商品房住宅竣工面積1-5月累計同比增長近20%。較快的二手房銷售及竣工數(shù)據(jù)，疊加家居消費政策文件的出臺，將支撐家居下半年需求。而家居公司二季度收入反映了春節(jié)后的消費復蘇，值得期待。當前原材料價格仍雛持低位，行業(yè)今年普遍的控費可期，家居板塊利潤率有望在全年保持高水平。家居板塊估值低位，充分反映地產(chǎn)悲觀預(yù)期。地產(chǎn)銷售恢復不及預(yù)期，未來家居需求或有壓力。但我們認為，近期家居板塊估值已至低位，已充分反映了對地產(chǎn)的悲觀預(yù)期。地產(chǎn)在銷售側(cè)仍有施政空間，未來若有相關(guān)政策的邊際玫善，家居未來需求改善，板塊估值回升可期。家居出口公司估值低位下保持關(guān)注。家具及配件出口金額5月同比-14.8%，依然不佳。但出口鏈企業(yè)普遍的估值低位，我們認為已充分反映對于海外的悲觀預(yù)期。家得寶、勞氏等海外家居零售商庫存壓力已有改善：成本端因素如原材料價格、海運費、人民幣匯率均有明顯改善。此外，東南亞等一帶一路國家與中國貿(mào)易額的提升，有望對沖部分美國升息影響。未來若外需邊際改善，將有望推動估值與業(yè)績的雙升，出口公司當前值得關(guān)注。投責建議：主要家居公司PE估值已回到較低水平，充分反映了地產(chǎn)的悲觀預(yù)期。二季度業(yè)績反映春節(jié)后的消費復蘇，值得期待。二手房、竣工數(shù)據(jù)向好，疊加促進家居消費文件的落地，將支撐全年家居需求。未來若地產(chǎn)端有所向好，家居板塊在催化下行情可期。此外，對于出口鏈條，估值同樣普遍低位，已反映海外悲觀預(yù)期，同時海外零售商庫存已有改善，成本端要素均有向好。未來若外需邊際改善，出口公司估值與業(yè)績的雙升可期。我們推薦關(guān)注業(yè)績彈性大的定制家具板塊，素菲亞、志邦家居、歌派家居、金牌廚柜：關(guān)注受東方財智興盛之源