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國金證券行業(yè)周報子行業(yè)周觀點詳情光伏&儲能：本周N型硅料首次出現(xiàn)環(huán)比價格上漲，我們認為是硅料價格明確觸底后，由下游快速增長的N型電池產(chǎn)能釋放所驅(qū)動的上漲和分化，隨下半年N型電池產(chǎn)能加速釋放，在“N型TOPCon”供應(yīng)鏈上的“緊張重心”和超顏利潤或?qū)⑾蛏嫌胃咂焚|(zhì)N型硅料端轉(zhuǎn)移：近期板塊受到一些似是而非“利空”及對Q2減值擔(dān)憂的影響而有所走弱，不改當(dāng)年板塊預(yù)期低位的布局邏輯，維持看好板塊全面、可持續(xù)的情緒修復(fù)，繼續(xù)建議加大光儲五大主線的配置力度。上周周報中，我們明確提示：調(diào)研反饋硅料成交價顯著企穩(wěn)、企業(yè)庫存快速下降、部分N型料價格出現(xiàn)反彈。根據(jù)本周三硅業(yè)分會硅料報價，各類型硅料價格全面止跌，其中川型料價格更是出現(xiàn)了0.7%的環(huán)比價格上漲，這是此輪硅料價格從今年年初暴跌、反彈、并再次進入下行通道以來，第一次出現(xiàn)周度環(huán)比上漲。與年初的短時間內(nèi)超跌反彈不同，這一次的W型料價格率先反彈，我們認為是明確的硅料價格觸底后，由下游快速增長的川型電池產(chǎn)能釋放所驅(qū)動的上漲和分化。N型TOPCon成為當(dāng)下滿足增量需求并替代存量PERC產(chǎn)能的主流技術(shù)路線已經(jīng)得到產(chǎn)業(yè)確認，終瑞客戶對T0PCon的性能優(yōu)勢（包括轉(zhuǎn)化效率和單W發(fā)電量兩個層面）也給予了充分的溢價，隨肴下半年TOPC0電池產(chǎn)能的加速釋放（我們測算2023年底名義產(chǎn)能超過400GW),我們判斷，對高品質(zhì)N型硅料需求的快速增加將令上游不同品質(zhì)硅料之間的價差持續(xù)拉開，從而在成本曲線的基礎(chǔ)上，進一步拉開硅料企業(yè)之間的盈利能力差異。在光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)迭代過程中，關(guān)于新技術(shù)相對舊技術(shù)超顏利潤的分配，將始終秉持“誰創(chuàng)造增益+誰供給偏緊，誰分享超顏”的原則（例如單多晶替代過程中的單晶硅片環(huán)節(jié)），在TOPCor對PERC的替代過程中，很顯然電池片和硅料是提供“性能增益”的主要環(huán)節(jié)，硅片環(huán)節(jié)次之：而從能夠滿足終端TOCo需求的產(chǎn)能角度看，隨著滲透率的快速提升，相對偏緊的環(huán)節(jié)或?qū)碾姵仄蚬枇隙宿D(zhuǎn)移。但需要明確的是，我們認為，這種“緊張重心”的轉(zhuǎn)移，并不意味著電池片超顏利潤向硅料讓渡，而更多是相對低品質(zhì)硅料產(chǎn)能的利潤向高品質(zhì)硅料產(chǎn)能遷移。板塊行情方面，本周走勢較弱一方面源于幾條似是而非的所謂“利空”：1)廣東集中式光伏電站管理（廣東局部情況，且不影響今年裝機)：2)德國負電價（時長已顯著短于去年同期）：3)T0PCO衰減研究（典型的斷章取義）：另一方面，在Q2光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌的背景下，市場再次對主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)Q2業(yè)績可能面臨的存貨減值風(fēng)險產(chǎn)生擔(dān)憂。根據(jù)我們的了解，在價格快速下跌、終端需求觀望情緒濃重的背景下，部分企業(yè)在Q2采取保守的出貨策略具有一定合理性，考慮到近期上游價格觸底跡象顯著、Q3主要硅料產(chǎn)區(qū)面臨限電限產(chǎn)可能性較高、以及玻璃等輔材隨后續(xù)組件排產(chǎn)提升存在一定漲價預(yù)期，當(dāng)前快速殺跌的組件價格在三季度存在一定的反彈可能性（本周末中環(huán)最新公布的硅片價格以高于上周第三方統(tǒng)計的市場成交價)，因此，即使企業(yè)在Q2出于財務(wù)謹(jǐn)慎性原則計提一定比例的存貨減值，不排除在Q3將以經(jīng)營性利潤的形式得到“沖回”。重申當(dāng)前板塊核心觀點：前期我們詳細解讀了硅料價格觸底對產(chǎn)業(yè)鏈基本面、市場預(yù)期將會產(chǎn)生的三大正面驅(qū)動力：1)訂單恢復(fù)簽訂，國內(nèi)電站市場啟動交付：2)產(chǎn)業(yè)鏈底部利潤逐漸進入觀測窗口（大概率好于預(yù)期）：3)新能源配儲啟動建設(shè)，緩解消納擔(dān)憂。同時，我們也提出了推動板塊股價表現(xiàn)的三大驅(qū)動因素：1)價格跌幅收窄、上游庫存回落、7月排產(chǎn)提升等微觀邊際變化：2)Q2業(yè)績超預(yù)期及好于預(yù)期的Q3業(yè)績展望：3)從組件招投標(biāo)價格等方面反映的競爭格局好于預(yù)期。重申投資建議：看好板塊全面、可持續(xù)的情緒修復(fù)，繼續(xù)建議加大光儲各細分環(huán)節(jié)配置力度。四月底以來，板塊已多次出現(xiàn)系統(tǒng)性反彈，充分反映市場對當(dāng)前板塊性價比的認可度，我們堅定看好當(dāng)前位置板塊反彈的持續(xù)性和可觀的上漲空間（以一體化龍頭估值為錨，從10-13xPE向15-20xPE修復(fù)）。綜合考慮各環(huán)節(jié)長期競爭壁壘、未來景氣周期波動中的盈利雛持能力，以及當(dāng)前的市場預(yù)期差和后續(xù)基本面邊際變化，繼續(xù)建議重點配置：1)一體化組件/高效電池（中長期預(yù)期差顯著，但需逐季驗證）：2)大儲/集中式逆變器（下半年確定性加速，優(yōu)選海外占比高的)：3)具備顯著ā的硅料(Q3季度盈利觸底)/硅片&設(shè)備（業(yè)務(wù)/產(chǎn)品線布局具備穿越周期能力)：4)盈利能力處于底部區(qū)域的輔材/耗材（最直接受益Q3排產(chǎn)提升的邊際改善）：5)新技術(shù)領(lǐng)城關(guān)注度回升帶來的預(yù)期修復(fù)。魚能與燃料電池：綠氫不需危化品安全生產(chǎn)許可證，全國綠氫規(guī)?；瘧?yīng)用加速?！逗颖笔淠墚a(chǎn)業(yè)安全管理辦法(試行)》發(fā)布，綠氫不需?；钒踩a(chǎn)許可證，允許在化工園區(qū)外建設(shè)電解水制氫（太陽能、風(fēng)能等可再生能源)等綠氫生產(chǎn)項目和制氫加氫一體站，這是繼廣東后又一地區(qū)的開放，除西北部大規(guī)模風(fēng)光氫一體化項目外，東部站內(nèi)制氫一體化站逐步開始起量，全國綠氫規(guī)?；瘧?yīng)用加速?！龅偕颂敳畾淠芄境晒ι鲜校Ｍ鈿淠芨咴霭l(fā)展逐步印證。市值200億的Thyssenkrupp Nucera在法蘭克福證券交易所上市，作為堿性電解槽的頭部企業(yè)，已有價值約為14億歐元的訂單，訂單中電解總裝機容量超過3GW,其中包括在沙特阿拉伯規(guī)劃的世界上最大的電解制氫工廠之一，產(chǎn)能近2G酬。在堿性電解水(AWE)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，Thyssenkrupp Nucera預(yù)計在2023/2024實現(xiàn)銷售收入6-7億歐元.海外氫能技術(shù)積累和政策規(guī)劃處于領(lǐng)先地位，頭部企業(yè)年報體現(xiàn)的氫能業(yè)務(wù)高增速、高訂單、高擴產(chǎn)印證氫能行業(yè)已經(jīng)進入實質(zhì)爆發(fā)前夕，緊密跟蹤海外情況可對國內(nèi)氫能發(fā)展和投資標(biāo)的選取提供指引，持續(xù)推薦電解槽及燃料電池領(lǐng)域。生態(tài)環(huán)境部對CCER交易管理辦法公開征求意見，碳稅下推動綠氫加速放量。生態(tài)環(huán)境部發(fā)布CCER交易管理辦法2