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浙商證券科達(dá)秋002850)公司深度ZHESHANG SECURITIES投資案件·盈利預(yù)測、估值與目標(biāo)價(jià)、評級1)重利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為14.59、21.06、27.80億元，對應(yīng)EPS分別為6.22、8.98、11.86元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為19、13、2)估值描標(biāo)：我們選取從事結(jié)構(gòu)件板塊的震?？萍?、祥鑫科技、長盈精密和東山精密作為可比公司，2023-2025年同行業(yè)平均PE分別為20、13、9倍。目前公司龍頭地位穩(wěn)固，海外基地放量在即，有望享受更為廣闊的市場需求，同時(shí)電池結(jié)構(gòu)件延展性強(qiáng)，有望受益于大圓柱電池的量產(chǎn)，因此我們給予公司2023年P(guān)E24倍。3)目標(biāo)價(jià)格：目標(biāo)市值350億元，目標(biāo)價(jià)149元，上漲空間25%。4)投責(zé)評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。1)2023-2025年，全球鋰電芯結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模分別達(dá)到377、530、712億元，2)2023-2025年，公司電池結(jié)構(gòu)件銷量分別同比增長80%、45%、30%。3)2023-2025年，公司電池結(jié)構(gòu)件價(jià)格分別同比下降5%、4%、3%，我們與市場的觀點(diǎn)的差異()市場認(rèn)為：公司電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的市場份額難有提升空間。依據(jù)：目前公司在寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航等頭部電池廠的市場份顏已經(jīng)較高。我們認(rèn)為：公司的市場份額穩(wěn)中有升。依排：公司深耕結(jié)構(gòu)件數(shù)十年，產(chǎn)品性價(jià)比高，一致性、安全性等性能指標(biāo)高且穩(wěn)定，且與客戶形成緊密的供貨關(guān)系，不僅與寧德時(shí)代簽訂不低于40%的份顏供貨協(xié)議，同時(shí)加快突破海外市場，發(fā)力大圓柱電池結(jié)構(gòu)件新興領(lǐng)域，具有較高的技術(shù)壁壘和強(qiáng)大的產(chǎn)線復(fù)制能力，市場份額穩(wěn)中有升。(2)市場認(rèn)為：公司的毛利率會(huì)下降。依據(jù)：電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)市場競爭加劇。我們認(rèn)為：公司的毛利率將保持穩(wěn)定。依據(jù)：成本端，公司具有材料采購長期協(xié)議、優(yōu)秀的設(shè)備調(diào)教和產(chǎn)線復(fù)制能力等多種降低成本波動(dòng)的方式，歷年來毛利率相對穩(wěn)定：產(chǎn)品端，隨著大圓柱結(jié)構(gòu)件放量拔升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司產(chǎn)品售價(jià)預(yù)計(jì)相對穩(wěn)定，進(jìn)而保障公司毛利率穩(wěn)定。公司與下游客戶簽訂大額長期協(xié)議、公司的產(chǎn)能利用率大幅好于行業(yè)水平、公司大圓柱結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品獲得大量訂單或進(jìn)展超預(yù)期、主要材料價(jià)格進(jìn)入下行通道等，·風(fēng)險(xiǎn)提示市場競爭加劇、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)固定資產(chǎn)折舊增加風(fēng)險(xiǎn)。http://www.stocke.com.cn221請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分