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國信證券證券研究報(bào)告GUOSEN SECURITIES公司自有煤礦產(chǎn)能核增獲批。寧夏回族自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)于2023年5月31日發(fā)文，同意寶豐能源自有的馬蓮臺(tái)煤礦生產(chǎn)能力由360萬噸/年核增至400萬噸/年，紅四煤礦生產(chǎn)能力由240萬噸/年核增至300萬噸/年，合計(jì)增加生產(chǎn)能力100萬噸/年。原料自給率提升助力公司成本進(jìn)一步降低。為應(yīng)對(duì)持續(xù)增長的原料煤需求，公司表示將繼續(xù)加強(qiáng)長協(xié)合作，深化與國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中煤集團(tuán)、晉能控股等大型央企、國企的合作，保持現(xiàn)有供應(yīng)渠道穩(wěn)定，充分運(yùn)用供應(yīng)商的長協(xié)價(jià)格政策，降低采購成本；積極開拓新供應(yīng)渠道，新開發(fā)了新疆、內(nèi)蒙古、陜西等多地煤炭資源供應(yīng)商，強(qiáng)化物流運(yùn)輸協(xié)調(diào)，提升原料煤供應(yīng)能力；公鐵聯(lián)運(yùn)穩(wěn)定供應(yīng)，新增鐵路發(fā)運(yùn)，實(shí)現(xiàn)公路轉(zhuǎn)鐵路；嚴(yán)控供貨流程降損失，強(qiáng)化運(yùn)輸過程監(jiān)控。此次公司兩處自有煤礦產(chǎn)能核增成功獲批，提升了公司自身原料煤的供應(yīng)，原料自給率提升助力公司成本進(jìn)一步降低。原煤價(jià)格下降級(jí)解成本端壓力。據(jù)公司年報(bào)，國內(nèi)聚烯烴行業(yè)供需基本平衡并繼續(xù)呈增長態(tài)勢，盡管行業(yè)利潤下降，煤制烯烴表現(xiàn)相對(duì)較好。據(jù)Wid數(shù)據(jù)，內(nèi)蒙古東勝原煤坑口價(jià)月均價(jià)由2023年1月的970.50元/噸逐月降低至5月的738.75元/噸。預(yù)計(jì)受煤炭增產(chǎn)保供、進(jìn)口煤數(shù)量增加等因素影響，原煤價(jià)格將繼續(xù)下跌，公司成本端壓力進(jìn)一步緩解，業(yè)績有望改善。焦化業(yè)務(wù)盈利水平環(huán)比回升。5月焦煤期貨結(jié)算價(jià)平均為1329.13元/噸（環(huán)比-17.3%),焦炭期貨結(jié)算價(jià)平均為2103.68元/噸（環(huán)比-12.2%）。焦煤價(jià)格環(huán)比跌幅大于焦炭，焦化業(yè)務(wù)價(jià)差環(huán)比提升。圖1：焦煤與焦炭價(jià)格（元/噸）圖2：公司主營產(chǎn)品價(jià)格（元/噸）45001400040003500120003000250020001000200015/122017/122018/122019/122020/122021/12202/122016/32017/32018/32019/32020/32021/32022/32023/3資料來源：Wid、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理在建工程進(jìn)展順利，產(chǎn)能擴(kuò)張彰顯公司成長性。寧東三期100萬噸/年烯烴項(xiàng)目的甲醇裝置已于202301末投產(chǎn)，烯烴裝置也在加緊建設(shè)。內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗蘇格里經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)圖克工業(yè)項(xiàng)目區(qū)新建260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴工程開工建設(shè)中，在建工程項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期。投資建議：考慮公司主營業(yè)務(wù)盈利水平回升，新建產(chǎn)能逐步落地，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤89.7/118.0/158.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.22/1.61/2.16元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為10.2/7.8/5.8X,維持“買入”評(píng)級(jí)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容