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民生證券摘要追蹤基建實物工作轉(zhuǎn)化進度，市場習慣用水泥磨機開工率等建筑業(yè)高頻指標歷史上建筑業(yè)高頻指標和基建投資數(shù)據(jù)大體趨勢一致，但去年6月份之后，兩者走勢出現(xiàn)背離，基建投資增速8月以后保持9%以上高增速，而水泥磨機開工率確明顯低于歷史同期水平。·市場開始困感：水泥等高頻指標反映的堪建更真實，還是統(tǒng)計局公布的A數(shù)據(jù)更接近真相？建筑業(yè)高頻指標和基建投資，兩者背離主要原因是指標統(tǒng)計方式、口徑存在差異?！さ谝?，統(tǒng)計方法使得投資額統(tǒng)計值領先于實物工作量。投資完成額并不完全依照實物工作量進度統(tǒng)計?！そò补こ?、設備購置、其他費用規(guī)?？赡芫环从硨嵨锕ぷ髁?，僅反映資金到位情況?！さ诙?，建筑業(yè)高頻指標可能僅代表部分類別基建項目投資情況，和基建類其他項目相關(guān)性一般?！せòǘ鄠€細份行業(yè)，不同細份行業(yè)特征載然不同?！ひ运喔邿?shù)據(jù)為例，水利、市政項目投資與水泥相關(guān)性較高，電力投資與水泥相關(guān)性極弱?！ぎ旊娏椖繋犹平ㄍ顿Y走高時，相應的建筑業(yè)實物工作量指標可能不會有同步反應?！さ谌?，若要水泥磨機開工率等建筑業(yè)指標準確反映基建施工，需要剔除地產(chǎn)影響。地產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅波動的背景下，建筑業(yè)高頻指標表征基建或出現(xiàn)“失真”。1