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平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)·行業(yè)深度報告經(jīng)驗借鑒：①完善的投資管理框架和動態(tài)的風(fēng)險評估調(diào)整機制促進養(yǎng)老金投資高效運作。GPFG對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的動態(tài)監(jiān)測，在投資管理限制指標(biāo)上的設(shè)置思路，以及業(yè)績與風(fēng)險評估體系的構(gòu)建方法等，值得我國借鑒。②高比例股權(quán)投資提供長期德定高收益。GFG作為養(yǎng)老儲備基金，管理考核以年度考核為主，因此可以投資期限較長、流動性較低的資產(chǎn)，從而切實踐行長期投資理念。同樣作為養(yǎng)老儲備基金的我國社會保障基金可以參考借鑒。③資產(chǎn)投資多元化，較高實體資產(chǎn)占比，平衡組合風(fēng)險收益。近年來，GP「G對實體投資重視程度的逐漸提升，多元化的資產(chǎn)布局能夠起到平衡組合風(fēng)險收益的效果，值得國內(nèi)養(yǎng)老金投資機構(gòu)借鑒。④可持續(xù)投資關(guān)注度較高，擁有完善的負(fù)面篩選機制。E$G投資也將逐步成為養(yǎng)老金投資管理機構(gòu)需要考量的重要因素。GPFG對于ESG細(xì)分領(lǐng)域的衡量標(biāo)準(zhǔn)、負(fù)面篩選清單與撒資機制的設(shè)置，都值得國內(nèi)機構(gòu)學(xué)習(xí)。風(fēng)險提示：1】宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行。若海外經(jīng)濟步入深度衰退，或?qū)⑼侠廴蚪?jīng)濟與金融市場走勢，影響基金投資回報率。2)人口老齡化情況超預(yù)期惡化。挪威人口老齡化現(xiàn)象嚴(yán)重且尚無向好勢頭，老齡化程度惡化或?qū)⒃黾羽B(yǎng)老金支付壓力，進而影響基金風(fēng)險偏好。3)地緣政治沖突加劇。GPFG多投資于海外市場，與國際關(guān)系關(guān)聯(lián)緊密，地緣政治沖突或?qū)⒂绊懟鹜顿Y地域選擇，進而影響總體投資策略。GPFG的投資管理框架月末權(quán)益份額偏離度超過基于富時全股票基準(zhǔn)指數(shù)×70%戰(zhàn)略基準(zhǔn)指數(shù)實際基準(zhǔn)指數(shù)基準(zhǔn)收益率基于彭博全固定收益基準(zhǔn)球綜合指敬指數(shù)×30%授權(quán)管理央行制定內(nèi)部業(yè)績評估體系匯報建議70%政府債30%公司債券指數(shù)券指數(shù)資產(chǎn)管理限制GPFG資產(chǎn)組合估值與回報業(yè)績評價市場風(fēng)險定性要求定量指標(biāo)實際氣候風(fēng)險所有資產(chǎn)應(yīng)使用凈市值計算股票資產(chǎn)占比60-80%股票資產(chǎn)份對收益額的標(biāo)準(zhǔn)政府債券投資應(yīng)考慮各國財信用風(fēng)險單個公司有表決權(quán)股份差政實力差異6125%操作風(fēng)險投資債券必須進行信用評級因收資產(chǎn)占比20-40%固收資產(chǎn)謹(jǐn)慎使用杠桿及現(xiàn)金抵押品高收益?zhèn)急取?%的再投資投資組合杠桿使用未上市不動產(chǎn)占比收益率禁止裸賣空7%未上市不動產(chǎn)證券借貸及賣空未上市可再生能源基礎(chǔ)未上市可再生設(shè)施占比寫2%能源基礎(chǔ)設(shè)施資料來源：《GP℉G授權(quán)營理2023》，平安證券研究所請通過合法途徑獲取本公可研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的果道獲得研究報告，請鎮(zhèn)重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)客。2/33