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華西證券證券研究報(bào)告|行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告國(guó)首次出口兩棲船塢登陸艦，也是目前是東南亞噸位最大軍艦。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，中國(guó)為巴海軍建造的兩般O54A/P型護(hù)衛(wèi)艦已經(jīng)交付巴基斯坦海軍，這表示巴海軍訂購(gòu)的4般054A/P已經(jīng)全部入役。中國(guó)軍艦已出口多年，未來(lái)仍具廣闊出口市場(chǎng)空間。中船系整體PB處于較低水平，中國(guó)重工1.39，中船防務(wù)2.58(港股PB為0.9)，中國(guó)船舶2.72。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值處于較低水平，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)下估值有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前造船行業(yè)基本面處于20年一輪的船舶大周期與訂單高增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)即將兌現(xiàn)的小周期，民船方面是周期復(fù)蘇邏輯。而中船系的大部分船廠產(chǎn)品包括軍船和民船，軍品本身應(yīng)具備較高估值溢價(jià)，此外我國(guó)軍艦建造具有較高水平，已出口至巴基斯坦、泰國(guó)等一帶一路多個(gè)沿線國(guó)家，未來(lái)軍貿(mào)空間廣闊。此外，板塊公司PB均處于較低水平，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值共振。主要受益標(biāo)的：1)中國(guó)重工：中船集團(tuán)下屬的主要軍船研制生產(chǎn)公司，軍船占比較高，且積極開拓軍貿(mào)市場(chǎng)，出口占營(yíng)收比例約40%，此外還有大量民船。公司當(dāng)前PB僅1.39：2)中船防務(wù)：公司A+H股兩地上市，其中港股PB當(dāng)前僅0.9,A股PB為2.4，我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值處于較低水平，具有較大提升空間：3)中國(guó)船舶：民船占比高，年產(chǎn)值近600億元，造船板塊龍頭公司。風(fēng)險(xiǎn)提示訂單不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加刷等。請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2