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信達證券CINDA SECURITIES證券研究報告新能源車總結：盈利分化，景氣依舊行業(yè)專題研究2023年5月10日本期核心觀點◆2022年度和2023年一季度新能潭車板塊業(yè)績情況：2022年漸能源汽電力設備與新能源車產業(yè)鏈收入10631億元，同比增長96%，歸母凈利潤899億元，同比增長59%。2023年一季度新能源汽車產業(yè)鏈收入2599億元，同比增長投資評級看好33%,環(huán)比減少22%，歸母凈利潤168億元，同比減少2.2%，環(huán)比減少36%.上次評級看好◆新能源車需求維持高增速：2023年1-3月，新能源汽車產銷分別完成電力設備與新能源行業(yè)首席分析165萬輛和158.6萬輛，同比分別增長27.7%和26.2%，滲透率達到30.9%。其中，2022年3月國內新能源車銷售量為65萬輛，滲透率為32.4%,相比1-2月有所恢復，我們認為Q2整體新能源車銷售有望回執(zhí)業(yè)編號：S1500520090001聯(lián)系電話：010-83326711郵◆中游材料環(huán)節(jié)盈利有所分化：1)電池板塊：2022年電池板塊利潤有所箱：wuhao@cindasc.com承壓，2023Q1龍頭企業(yè)盈利能力凸顯，未來隨著儲能業(yè)務的比例提升和一體化的逐步兌現(xiàn)，盈利有望提升，2)正極：正極材料企業(yè)業(yè)績和上游資源價格正相關，2022年上游鋰資源價格漲幅縮小、鎳鉆價格下跌，正張鵬電力設備與新能源行業(yè)分祈師極企業(yè)收入、利潤增速有所放緩，2023Q1鋰價快速下跌，受存貨減值拖執(zhí)業(yè)編號：S1500522020001累，正極企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下降，企業(yè)盈利能力出現(xiàn)明顯分化；3)電解聯(lián)系電話：18373169614液：電解液盈利有所下滑，2023Q1板塊公司盈利能力持續(xù)下降，上游郵箱：zhangpeng1色cindasc.com原材料利潤壓縮空間有限，我們認為電解液行業(yè)利潤已接近底部，龍頭優(yōu)勢明顯，盈利能力恢復穩(wěn)??；4)隔膜：22年受益于新能源景氣度整體高增，23Q1有所承壓，2023Q1隔膜板塊實現(xiàn)營業(yè)收入32.3億元，同比-0.7%；歸母凈利潤8.3億元，同比-23.2%，我們認為隔膜行業(yè)壁壘依然較高，Q2有望隨著行業(yè)景氣度改善，整體盈利能力有望恢復；5)負極：負極企業(yè)盈利能力有所承壓，隨著石墨化價格下調和整體競爭加劇，23年價格有下降壓力，6)結構件：2023Q1整體來看結構件盈利有所承壓，但科達利依然保持較強盈利能力，未來有望隨著新能源車市場回暖保持較高增速，◆授資建議：推薦寧德時代、億韓復能、天賜材料、星源材質、恩捷股份、德方納米、天奈科技、超頻三、比亞邊、中科電氣、杉杉股份、中偉股◆風險因素：全球新能源汽車產銷不及預期：原材料價格上漲：技術路線變化；公司現(xiàn)金流緊張；新擴產能無法順利釋放等，信達證券股份有限公司郵編：100031請閱讀最后一頁免責聲明及信息拔露htp:/www.cindasc.com2