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行業(yè)研究丨深度報告ORIENT SECURITIES商業(yè)貿易行業(yè)看好跨境電商行業(yè)，低基數(shù)下業(yè)績反彈，行業(yè)評級。看好（維持）國家地區(qū)AI驅動下降本增效中國行業(yè)商業(yè)貿易行業(yè)報告發(fā)布日期2023年05月09日滬深30020%核心觀點全球電商經歷疫情3年波動期后，預計2023年回歸長期穩(wěn)態(tài)趨勢。1)變情前全球0%電商增長德定：自2015年以來，全球電商市場規(guī)模的增長速度持續(xù)保持在20%以5%上，滲透率的提升水平接近線性。2)疫物的下20年高速增速，21及22年增長0%退坡：基于多種原因（電商基礎設施完善程度不足、電商供給豐富度不足、線下消費習慣慣性較強)，全球范圍內的線下零售并沒有在本次疫情催化下實現(xiàn)永久性的線上化轉移，故自2021年起全球電商市場規(guī)模增速出現(xiàn)下滑，2022年增速回落至證券分析師10%以下。3)我們預計2023年及以后全球電商將回到常態(tài)化增長：即穩(wěn)定的滲透項雯情021-633258886128率提升及市場規(guī)模增長。在經歷了疫情擾動的3年后，我們看到主要核心電商區(qū)域中除東南亞外（東亞預計隨著中國旅游經濟的輸入后續(xù)也將復蘇），均已回歸至長執(zhí)業(yè)證書編號：S0830517020003期的穩(wěn)態(tài)增長趨勢中，且已有頭部公司呈現(xiàn)復蘇趨勢。同時，由于2022年的低基香港證監(jiān)會牌照：BQP120數(shù)，我們判斷行業(yè)在2023年將在實現(xiàn)較高的單年度增速。吳叢露出口復蘇拐點出現(xiàn)，跨境出口電商低蓋數(shù)下有望高增。1)出口整體增速23年3月執(zhí)業(yè)證書編號：S0880520020003出現(xiàn)復蘇：在2021年的整體高基數(shù)之上，中國出口增長在2022年壓力較大，其中香港證監(jiān)會牌照：BQJ9312月及4月增速僅為個位數(shù)，且自22年10月至23年2月連續(xù)5個月負增長。這一崔凡平021-633258886035低谷期在2023年3月已呈現(xiàn)復蘇拐點，3月同比增速重新回升至14.8%(22年同期同比14.3%并非低基數(shù))。2)結構上■主要區(qū)域有所差異：在整體出口恢復的基礎執(zhí)業(yè)證書編號：S0830521050003上，結構性存在一定差異，東南亞、拉美均已重回高增長（偏新興經濟體），歐美相對落后（偏發(fā)達經濟體）。3)物流價格壓制消除，跨填電商23年預計高增：2022年中國跨境出口電商同比增速僅11.7%，對比2021年增速為28.3%，出現(xiàn)顯相關報告著下滑?？缇畴娚套鳛閲掖罅χС值耐赓Q創(chuàng)新業(yè)態(tài)，在跨境物流費用回歸常態(tài)、政策利好外賀發(fā)展，看好跨境電商全年低2023-04-27出口復蘇的情況下，同時考慮2022年低基數(shù)，2023年增速預計恢復至較高水平?；鶖?shù)及A!驅動提效下反彈表現(xiàn)依托中國供應鏈輸出，海外電商當前亮爭環(huán)境有利中國跨境電商企業(yè)發(fā)展。1)供應杜零復蘇超預期，快遞單量高增長驅動線2023-04-18鏈為基礎：中國依托強大的基礎供應鏈能力，是全球主要經濟體部分核心類目的主上回暖：一2023年3月社零數(shù)據(jù)點評要供給來源，覆蓋類目包括機電產品、雜貨、化學制品、交通運輸、紡織服裝、鞋類。2)美國：一方面，具備整合中國強供應鏈能力的平臺開始在美國發(fā)力，打開了供給豐富度，持續(xù)獲取市場份額，另一方面，亞馬遜面對競爭，對同樣依托于中國供應鏈的3P賣家依賴度提升，預計在流量方面給予傾斜。3)東南亞：區(qū)域市場低價心智較強，頭部兩強基于內外部各方面原因擴張顯著放緩，我們認為現(xiàn)階段東南亞區(qū)域電商基礎設施仍有待持續(xù)建設，頭部平臺規(guī)模效應釋放速度較慢，與體量相對較小獨立賣家的差距很難短時問拉開，長尾市場仍具備充足的發(fā)展空間。綜合以上，我們認為，能夠準確把握中國供應鏈優(yōu)勢實現(xiàn)自身業(yè)務開晨的中國跨境企業(yè)在現(xiàn)階段競爭環(huán)境中可受益。投資建議與投資標的·A1電商落地場量受益，建議關注2023年發(fā)展趨勢向好的騎境電商行業(yè)整體及其余電商各細分責道投資機會。1)建議關注跨境電商標的：吉宏股份(002803，未評級)、焦點科技(002315，未評級)、華凱易佰(300592，未評級)、小商品城(600415,未評級)；2)建議關注投入能力強，數(shù)據(jù)積累充分，在大模型領域有持續(xù)發(fā)展可能性的頭部標的：阿里巴巴-SW(09988,買入)、百度集團-SW(09888,未評級)、騰訊控股(00700，買入)、快手W(01024,買入)、京東集團-SW(09618,買入)；3)在電商產業(yè)鏈上建議關注：值得買(300785，買入)、青木股份(301110，未評級)、易點天下(301171，未評級)、三人行(605168，未評級)、藍色光標(300058,未評級)、天下秀(600556，未評級)。風險提示AGC技術應用不及預期；海外宏觀經濟波動；出口復蘇不及預期；行業(yè)競爭加劇有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息被露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。ORIENT SECURITIES商業(yè)貿易行業(yè)深度報告一若好跨境電商行業(yè)，低基數(shù)下業(yè)績反彈，A驅動下降本增效目錄1全球電商復盤：經歷短期低谷，23年預計重回上升.52.1出口復蘇拐點出現(xiàn)，跨境出口電商低基敬下有望高增.…2.2供應鏈輸出為基礎，海外電商競爭環(huán)境適合中國企業(yè)………………93建議主要關注標的…133.2華凱易佰：亞馬遜大賣，泛品+精品模式增長確定性強投資建議.…18有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息被靠見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2