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衛(wèi)星化學(xué)(002648)2023年一季度，C3下游產(chǎn)品價格經(jīng)歷先上漲后下跌。年后，由于疫情管控政策放松，C3下游市場情緒有所抬升，丙烯酸及丙烯酸酯價格有所回暖，但隨著節(jié)后補(bǔ)庫結(jié)束，實際需求恢復(fù)不及預(yù)期，季度下游庫存上升，采購熱情下降，導(dǎo)致價格又出現(xiàn)下跌。2023年，我們認(rèn)為下半年需求將好于上半年。目前，PDH及丙烯酸價差均處于歷史30%分位以下，價差下跌空間有限，隨著丙烷原料淡季價格下跌及需求的逐季度復(fù)蘇，我們認(rèn)為C3板塊盈利有望反彈。衛(wèi)星確立了堅持輕質(zhì)化原料為核心，打造低碳化學(xué)新材料科技公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，推動輕烴產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，合理布局新能源、新材料、功能化學(xué)品等規(guī)劃項目，穩(wěn)步實施在建項目，進(jìn)一步擴(kuò)大具有競爭力產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。月30日晚，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布公告，近日公司收到連云港石化有限公司通知，公司1000噸α-烯烴工業(yè)試驗裝置已實現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，達(dá)到工業(yè)試驗裝置預(yù)定目標(biāo)。我們認(rèn)為在未來POE的競爭中，-烯經(jīng)將是制約產(chǎn)業(yè)以及決定未來企業(yè)成本競爭力的關(guān)鍵，同時公司也擁有處于行業(yè)成本最左側(cè)的乙烯，我們認(rèn)為公司將在未來POE產(chǎn)業(yè)鏈的競爭中脫穎而出。綠色化學(xué)新材補(bǔ)產(chǎn)業(yè)園項目將于2023年內(nèi)實現(xiàn)全部投產(chǎn)。公司綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項日一期一階段工程順利推進(jìn)，部分裝置已于2022年三季度開始陸續(xù)建成試生產(chǎn)，2023年內(nèi)預(yù)計全部完成。此次綠色化學(xué)新材料項目公司前瞻性布局了電池級碳酸酯、ā-烯烴及POE等一系列卡脖子的新材料系列項目，憑借輕烴原料優(yōu)勢以及前瞻性和高強(qiáng)度的研發(fā)投入有望在新材料的角逐中脫穎而出。計劃新建二期5萬噸EAA,內(nèi)生外延推進(jìn)國產(chǎn)替代。公司于2022年及2023年宣布與SKGC投建共9萬噸EAA裝置，是國內(nèi)首套裝置，未來空間廣大，同時EAA是乙烯與精丙烯酸的共聚產(chǎn)物，能夠有效結(jié)合公司現(xiàn)有C2和C3產(chǎn)業(yè)鏈，原料全部自給。此次衛(wèi)星化學(xué)和SKGC的合作是公司外延尋求先進(jìn)材料的關(guān)鍵舉措，體現(xiàn)了公司積極向新材料領(lǐng)域布局的決心。衛(wèi)星化學(xué)是輕烴化工龍頭，產(chǎn)品產(chǎn)能位于領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著，成本優(yōu)勢領(lǐng)先。預(yù)計衛(wèi)星化學(xué)2023-2025年歸母凈利潤50.64、68.05、75.50億元，對應(yīng)PE為9.59X/7.13X/6.43X。維持買入評級?！耧L(fēng)險提示項目建設(shè)不及預(yù)期：產(chǎn)品及原料價格大幅波動：烯烴行業(yè)競爭加刷：宏觀經(jīng)濟(jì)下行。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明2/18