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國聯(lián)證券公司報(bào)告丨公司深度研究公司下游行業(yè)包括軌道交通、電力電子、航空航天等，并成功進(jìn)入國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)鏈，受益于新能源汽車滲透率不斷提升、國家電力與軌道交通基建投資力度加大以及斷路器技術(shù)更新迭代等因素正面影響，公司銅合金材料及制品業(yè)務(wù)或?qū)⒅聘叨算~合金材料國產(chǎn)化加快，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。與市場(chǎng)不同觀點(diǎn)om市場(chǎng)認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金鑄錠目前毛利水平較低，同時(shí)高端銅合金材料研發(fā)投入較大、研發(fā)周期長(zhǎng)會(huì)影響利潤水平，相比于其他金屬新材料企業(yè)，公司行業(yè)規(guī)模較小，布局較局限，優(yōu)勢(shì)不明顯。我們認(rèn)為，公司深耕高端銅合金村料細(xì)分領(lǐng)域，研發(fā)水平位于行業(yè)前列，同時(shí)對(duì)接的下游行業(yè)未來發(fā)展情景良好，下游多為行業(yè)標(biāo)桿客戶，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。同時(shí)公司近幾年不斷擴(kuò)充產(chǎn)能以及布局新領(lǐng)域，未來營收與核心假設(shè)●1)公司21年高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品業(yè)務(wù)占比49.9%，下游主要對(duì)接軌道交通、航空航天及新能源汽車高端連接器領(lǐng)域，未來將伴隨下游需求擴(kuò)張?zhí)岣咂涫袌?chǎng)規(guī)模：2)公司募集資金發(fā)力銅鐵和鉻鋯銅系列合金材料，同時(shí)多個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)都有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，高端銅合金材料產(chǎn)銷率未來幾年將持續(xù)處于高位。盈利預(yù)測(cè)與估值投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司在2022-2024年的營業(yè)收入分別為9.94、15.85、21.79億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.78、1.44、2.09億元，3年CAGR為48.86%.對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19、0.36、0.52元/股?？紤]到公司下游景氣度高、公司處于擴(kuò)產(chǎn)期，子公司2023年55倍PE,目標(biāo)價(jià)19.80元，首次覆蓋給予“買入"評(píng)級(jí)。郵箱近幾年新能源汽車滲透率不斷提升，新能源車用連接器作為高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金扁錠重要下游產(chǎn)品，是近幾年拉動(dòng)銅材消費(fèi)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金產(chǎn)品在新能源汽車連接器領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊。公司聚焦于高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品與中高壓電接觸材料及制品細(xì)分領(lǐng)域，存貨周轉(zhuǎn)較快，毛利率水平較高。同時(shí)公司堅(jiān)持戰(zhàn)略性、創(chuàng)新性高性能金屬材料的研發(fā)，公司研發(fā)費(fèi)用與研發(fā)人員逐年上升。隨著公司未來業(yè)務(wù)將向制品方向發(fā)展以及高性能鉻粉等高利率新領(lǐng)域的大規(guī)模量產(chǎn)，公司凈利率仍有較大提升空間。公司科創(chuàng)板上市募集資金擴(kuò)充高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料產(chǎn)能以適應(yīng)高瑞市場(chǎng)應(yīng)用需求，同時(shí)切入銅鐵合金領(lǐng)域，并啟動(dòng)中高壓電接觸材料及制品、高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、高性能鉻粉以及CT與DR球管零組件產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明