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浙商證券理想汽車02015)深度報(bào)告ZHESHANG SECURITIES投資案件口疊利預(yù)測、估值與目標(biāo)價(jià)、評復(fù)1)預(yù)計(jì)公司2223/24年年?duì)I業(yè)收入分別為462/1002/1703億元，同比增長71%W117%/70%;對應(yīng)Non-GAAP凈利潤為-11/-2/47億元，2)我們采用PS估值法，因蔚來和小那的利潤率水平不及理想，理想的PS水平應(yīng)高于蔚來和小鵬，接近行業(yè)平均水平。給予公司23年1.5倍PS,對應(yīng)股價(jià)72港元，較當(dāng)前股價(jià)上漲空間20.6%，給予“增持”評級，1)假設(shè)新能源汽車整個(gè)大行業(yè)依然雛持較高速增長，滲透率繼續(xù)提升，中國2025年新能源汽車滲透率可達(dá)30%以上，SUV市場新能源滲透率可接近60%，2)考慮到公司作為中國新能源大中型SUⅣ市場的龍頭企業(yè)，假設(shè)公司在新能源大中型SUV整車市占率從2022年32%提升至2025年40%左右。口我們與市場的觀點(diǎn)的差異市場認(rèn)為理想憑借其突出的產(chǎn)品定義能力確認(rèn)其生態(tài)位，我們認(rèn)為，除產(chǎn)品層面外，理想現(xiàn)階段的生態(tài)位得益于其賽道差異化和先發(fā)優(yōu)勢，市場認(rèn)為面對日益嚴(yán)峻的競爭，理想仍將主要依賴產(chǎn)品層面壁壘提升產(chǎn)品附加值和市場份額。我們認(rèn)為，短期內(nèi)，理想將通過動(dòng)態(tài)雛持產(chǎn)品“先人半步”和拓展產(chǎn)品矩陣有效緩解競爭壓力；更長期上，除產(chǎn)品端，理想有望通過規(guī)模生產(chǎn)和營銷拓展盈利空間。新車和新平臺(tái)銷量符合預(yù)期，收入和市場占有率進(jìn)一步提升：純電切換受到用戶認(rèn)可，純電產(chǎn)品條線貢獻(xiàn)收入增量。1)新車和新平臺(tái)表現(xiàn)不及預(yù)期；2)純電切換難度超預(yù)期；3)新車交付效率低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4)充電網(wǎng)絡(luò)延遲交付風(fēng)險(xiǎn)，http://www.stocke.com.cn224請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分