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國聯(lián)證券公司報告丨公司深度研究投資聚焦公司收購東營方圓有色，獲得年產(chǎn)70萬噸陰極銅產(chǎn)能，同時多米尼加邁蒙礦資源稟賦優(yōu)異，銅金屬含量高，公司打造“銅礦銅”全產(chǎn)業(yè)鏈，由鉛鋅主業(yè)向銅領(lǐng)域延伸，有望打造世界一流的多金屬國際化全產(chǎn)業(yè)鏈資源公司。不同于市場的觀點市場普遍認(rèn)為中金嶺南是一家以鉛鋅為主業(yè)的資源公司，同時資源端儲量增長預(yù)期不高。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)鉛鋅主業(yè)隨著找探礦項目與技改項目的實施，鉛鋅產(chǎn)量有望迎來增長，持續(xù)增厚公司利潤，而延伸布局銅全產(chǎn)業(yè)鏈打造第二成長極，公司正逐步邁向多金屬國際化全產(chǎn)業(yè)鏈資源龍頭企業(yè)。鑒于公司增采增儲、多金屬覆蓋、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，且在高端鋁型材及新材料加工領(lǐng)城凸顯亮點，我們認(rèn)為公司估值范式有特重筑，當(dāng)前股價尚未充分體現(xiàn)公司價值，我們于以推薦。核心假設(shè)>產(chǎn)量方面：公司以資源戰(zhàn)略為引領(lǐng)，一方面加大自有礦權(quán)的資源勘探力度，擴大找礦成果，一方面積極尋找資源并購標(biāo)的，以及獲取新探礦權(quán)，在國內(nèi)外參與資源競爭。我們認(rèn)為公司鉛鋅銅等金屬產(chǎn)量有望迎來顯著增長。價格方面：我們認(rèn)為在強預(yù)期（貨幣政策邊際寬松）與弱現(xiàn)實（海外衰退風(fēng)險不減)雙重節(jié)奏演繹下，疊加全球供給增量較少，金屬價格中樞預(yù)計將上行。我們預(yù)計，2022-24年公司營收分別為544.18/580.81/600.86億元，3年CAGR為10.9%:歸母凈利分別為13.19/18.58/28.87億元：3年CAGR為35.1%。EPS分別為0.35/0.5/0.77元。絕對估值法測得公司每股價值7.3元，可比公司2023年平均PE為12.1倍，考慮到公司未來的成長屬性，綜合考慮相對估值與絕對估值結(jié)果，我們給予公司目標(biāo)價7.13元，首次覆蓋給予“買入”評級。>短期來看：公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局銅領(lǐng)域，打造第二增長極。>中期來著：銅端（治煉、礦瑞）產(chǎn)能提升，鉛、鋅、銅持續(xù)放量，公司成為多金屬全產(chǎn)業(yè)鏈資源公司。>長期來膏：公司持續(xù)探礦增儲，提升資源獲取能力，鞏固公司產(chǎn)業(yè)上游的主導(dǎo)地位，有望為世界一流的多金屬國際化全產(chǎn)業(yè)鏈資源公司。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明