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德邦證券公司點評北浙建材(000786.SZ)已經(jīng)建立扁平化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，在當(dāng)前下游需求變革下，公司積極尋求新發(fā)展方向。一方面，公司增加渠道數(shù)量和渠道美型，推動“公裝到家裝、城市到縣鄉(xiāng)、基材到面材、產(chǎn)品到服務(wù)”四個轉(zhuǎn)變，加大力度拓展縣鄉(xiāng)、家裝零售業(yè)務(wù)，對沖傳統(tǒng)建筑開發(fā)領(lǐng)域下行的壓力，實現(xiàn)全年家裝零售銷量、縣鄉(xiāng)銷量穩(wěn)定增長；另一方面，在營銷方面，公司堅持“工廠+工長”的立體式飽和營銷，搶占機遇提升城市更新、老房翻漸、消費升級推動二次裝修等新興藍(lán)海市場，加速優(yōu)勢產(chǎn)品向消費類建材綜合制造商轉(zhuǎn)型。。投責(zé)建議：考慮23年下游需求企穩(wěn)和原材料成本預(yù)期下滑，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利澗分別為39.79/44.69/50.08億元，EPS分別為2.36/2.65/2.96元，對應(yīng)PE估值分別為11.9810.66/9.52，維持“買入”評級。。風(fēng)險提示：基建、市政投資增長同比增長不及預(yù)期，下游地產(chǎn)開發(fā)商尚未企穩(wěn)，原材料價格增長超于預(yù)期。主要財務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測1,689.51202120222023E2024E2025E1,632.4521.09119,93422.14024.56727.15552周內(nèi)膠價區(qū)間（無）：21.10-37.14(+-)YOY(%)25.2%5.5%11.1%11.0%10.5%總市值（百萬元）：47.661.02凈利澗（百萬元）3,5133.1363.9794.4695.008(+-)YOY(%)22.8%-10.7%26.9%12.3%12.0%28.604.542.081.862.362.652.9612.40毛利率(%)31.8%29.2%30.0%30.2%30.5%資料來源：公司公告凈資產(chǎn)收益率(%)18.5%15.0%15.9%15.0%14.3%資料來源：公司年拔(2021-2022)，德邦研究所備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤214請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明