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東方證券ORIENT SECURITIES盛德鑫泰動態(tài)跟蹤一電站鍋爐合金銅管需求旺盛，關(guān)注產(chǎn)品漲價彈性盈利預(yù)測與投資建議盈利預(yù)測我們對公司2022-2024年盈利預(yù)做如下假設(shè)：1)隨著募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司合金鋼和不銹鋼業(yè)務(wù)規(guī)模將快速發(fā)展，并且考慮到高端產(chǎn)能占比的逐年提升，收入和盈利均有望實(shí)現(xiàn)快速增長：1、銷量：預(yù)計(jì)22-24年合金鋼管銷量為78,990、94,515、100,357噸（原75,613、90,138、104,662噸)，22-23年有所增加系考慮在煤電需求高增下公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收縮碳鋼產(chǎn)銷，增加高合金鋼銷量，24年略有下調(diào)系P0募投項(xiàng)目針對高合金新增產(chǎn)能調(diào)減；不銹鋼管銷量為8500、25000、40000噸(6705、11494、16284噸)，系考慮公司于22H2對老產(chǎn)線進(jìn)行技改提效，以及1P0募投項(xiàng)目調(diào)增不銹鋼新增產(chǎn)能。2、噸毛利：預(yù)計(jì)22-24年合金鋼為946、1499、2030元/噸（原1100、1200、1300元/噸)，不銹鋼為9000、12000、12000元/噸(9701、10538、10696元/噸)，22年均有所下調(diào)系考慮下游需求景氣度傳導(dǎo)至公司略有滯后，以及技改期間成本略有抬升，23-24年均調(diào)增系考慮合金鋼中的T91、T92等高合金鋼以及不銹鋼供應(yīng)門檻高，供給格局優(yōu)，在煤電需求旺盛的背景下具有較大漲價潛力。2)考慮公司22年前三季度管理費(fèi)用水平控制較好，對22-24年管理費(fèi)用率由2.56%下調(diào)至2.10%。表1：盈利預(yù)測調(diào)整前后對比表公司調(diào)整前2022E2023E2024E2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）1,1691,3731.6981,2532.4033.2057.2%75.0%88.7%營業(yè)利潤（百萬元）7513418577262449變動幅度2.9%95.9%142.5%歸屬母公司凈利潤（百萬元）65117161672283902.7%94.8%142.1%每股收益（元）0.651.171.610.672.283.902.7%94.8%142.1%毛利率(%)14.8%18.7%19.9%13.9%19.5%22.2%-0.9%0.8%2.3%凈利率%)5.6%8.5%9.5%5.3%9.5%12.2%-0.3%1.0%2.7%資料來源：東方證券研究所表2：收人分類預(yù)測表公司調(diào)整前調(diào)整后2022E2023E2024E2022E2023E2024E碳鋼有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息被露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。2