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安信證券ESSENCE SECURITIES行業(yè)深度分析有色金屬7)銀包銅粉：HJT具備良好的發(fā)展前景。光伏銀漿是光伏電池最重要的輔料，直接影響光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率。銀包銅一般用于低溫銀漿，可以大幅度降低光伏銀漿含銀量，從而降低漿料成本。預(yù)計2023年、2025年全球銀包銅需求量依次為180噸、2160噸，2022-2025年年復合增速為465%。8)增材制造金屬粉末：全球增材制造市場規(guī)?？捎^，我國增材制造市場方興未艾，預(yù)計2023年、2025年全球增材制造金屬粉末市場規(guī)模將依次達到40.4億美元、61.8億美元。9)CT球管銅合金材料：隨著國內(nèi)CT設(shè)備及關(guān)鍵零組件自供比例增加，斯瑞新材的銅合金產(chǎn)品銷售規(guī)模有望持續(xù)提升。據(jù)我們測算，預(yù)計國內(nèi)23、25年CT球管零組件市場規(guī)模依次達到8.9、10.8億元，2022-2025年復合增速為9.3%，未來隨著CT球管國內(nèi)產(chǎn)能供給釋放，相關(guān)銅合金零組件國產(chǎn)替代規(guī)模可觀。10)火箭噴管銅合金材料：火箭噴管用銅合金材料市場空間廣闊，高端制造產(chǎn)品附加值高。預(yù)計2025年全球、國內(nèi)火箭噴管用銅合金材料價值依次合計約10.39、3.89億元，2022-2025年復合增速依次為12%、15%。11)硬質(zhì)合金及高端刀具：2021年我國硬質(zhì)合金進口額為6.2億美元，硬質(zhì)合金切削刀具進口額為74.5億元。目投資建議：建議關(guān)注需求高增速、產(chǎn)業(yè)升級及困境反轉(zhuǎn)三個方向。需求高增速：主要錨定光伏產(chǎn)業(yè)鏈，合金軟磁粉芯（鉑科新材等）、銀包銅（博遷新材）、光伏鎢絲（廈門鎢業(yè)）等。產(chǎn)業(yè)升級：硬質(zhì)合金及刀具（廈門鎢業(yè)）、火箭噴管&CT球管（斯瑞新材）、增材制造(有研粉材)等。困境反轉(zhuǎn)：大部分材料企業(yè)基本盤為傳統(tǒng)粉末冶金及消費電子領(lǐng)域，如博遷新材、有研粉材、悅安新材等。1)鉑科新材：合金軟磁粉芯領(lǐng)先企業(yè)，一體化芯片電感。2)悅安新材：羰基鐵粉領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)能或加速釋放。3)寧波韻升：包頭募投項目持續(xù)推進，磁材業(yè)績或穩(wěn)步增長。4)斯瑞新材：領(lǐng)先材料技術(shù)平臺，火箭噴管&CT球管業(yè)務(wù)有望貢獻可觀收益。5)博遷新材：電子粉體材料領(lǐng)先企業(yè)，銀包銅有望加速放量。目風險提示：宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期，金屬價格大幅波動，需求不及預(yù)期，測算假設(shè)與實際不符本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。
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