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中航證券AVIC SECURITIES[證券研究報(bào)告]1、軍工回暖后，軍工材料的高彈性增長(zhǎng)?！笆奈濉避姽せ久嬉廊幌蚝茫磥黼S著板塊關(guān)注度的上升，軍工材料由于自主可控、高性能材料的滲透率增加等因素，會(huì)表現(xiàn)出更高的業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)也會(huì)在股價(jià)的反彈上漲表現(xiàn)更為亮眼，2021年3月(軍工材料指數(shù)+60%、軍工指數(shù)+40%)、2022年4月（軍工材料指數(shù)+67%、軍工指數(shù)+35%)兩次軍工的底部反彈中，軍工材料板塊都相較于軍工行業(yè)有更高彈性。2、軍工材料企業(yè)持續(xù)“修煉內(nèi)功”。軍工材料相關(guān)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)業(yè)鏈拓展動(dòng)作不斷的推出，相關(guān)軍工材料企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)提升，企業(yè)的地位與核心競(jìng)爭(zhēng)力將不斷加強(qiáng)。同時(shí)，隨著國(guó)企三年改革的收宮，以及央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展的要求，相關(guān)軍工材料國(guó)有企業(yè)也不斷明確發(fā)展目標(biāo)，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)水平。3、民機(jī)不斷突破，材料自主可控市場(chǎng)廣闊。2022年我國(guó)民機(jī)方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用戶東航正式接收首架C919飛機(jī)。ARJ21方面，中國(guó)商飛交付第100架ARJ21飛機(jī)。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為全球除美國(guó)以外的最大的民用飛機(jī)市場(chǎng)，在第十四屆中國(guó)航展上，商飛公布了最新的《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)(20222041)》,未來二十年，民機(jī)市場(chǎng)空間在99.5萬億之間，到2041年，中國(guó)航空市場(chǎng)將成為全球最大的單一航空市場(chǎng)。從大型客機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)價(jià)值量來看，占比在30%-35%，簡(jiǎn)單推算未來20年市場(chǎng)規(guī)模在3萬億以上，其中主要是機(jī)體材料。目前C919的機(jī)體材料仍然主要來自進(jìn)口，比如美鋁、加鋁、加鋁愛勵(lì)鋁業(yè)（鋁合金）、維斯伯蒂銳（鈦合金)、東麗復(fù)合材料（復(fù)合材料）等。而在自主可控的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)材料供應(yīng)商將充分受益于民機(jī)的廣闊市場(chǎng)。三、建議關(guān)注：光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹（碳纖維復(fù)合材料）；撫順特鋼、鋼研高納（高溫合金)；西部超導(dǎo)、寶鈦股份（鈦合金）；華秦科技（隱身材料）：北摩高科（碳碳復(fù)材)。四、風(fēng)險(xiǎn)提示①原材料價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本升高；②軍品降價(jià)對(duì)企業(yè)毛利率影響：③宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)民品業(yè)務(wù)造成沖擊：④軍品采購(gòu)不及預(yù)期。中航證券研究所發(fā)布證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2