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摘要引言：為什么膏好這個板塊投資機會？低漆透率只是表因，背后置要的是增速和空間，最■要的是對恨多環(huán)節(jié)的股票來說都是有彈性的。過去三年銷量高增+滲透率低。電動重卡從20年的0.26萬輛增長至22年的2.52萬輛，滲透率從20年的0.15%提升至22年的3.74%，這其中換電重卡占比從20年的23%提升至22年的49%。我們以為換電■卡有望持續(xù)高增，核心驅動力在于環(huán)保政策強要求+經(jīng)濟性。我們預判今年行業(yè)有望做到5%+滲透率，加速的原因系政策(地方補貼+碳排政策)、整車經(jīng)濟性（油電價差）、運營經(jīng)濟性(IRR可實現(xiàn)10%出頭)等。環(huán)保政策強要球：■卡碳排放大相高于乘用車，重卡高需求地區(qū)（河北等）污染嚴重，中央有試點城市推廣換電重卡政策導向，地方有積極響應雙碳目標，對換電站等給予了一定補貼。經(jīng)濟性：1)整車端經(jīng)濟性：根據(jù)協(xié)鑫能科募集資金可行性報告：相較燃油重卡，在正常使用狀態(tài)下新能源重卡每年能源費用下降約10萬元，約節(jié)省1/3能源費用，5年期的使用總成本較燃油重卡低25萬元左右；2)換電站端經(jīng)濟性：根據(jù)協(xié)座能科可行性報告：在基于單個重卡換電站設計為每天為40輛車提供換電服務，重卡車換電站RR在10%出頭，回收周期在5年左右。目前換電■卡的最佳使用場量是封閉場景+短倒運輸，蓋于目前電池技術+基礎設施水平下，換電量卡可滿足的應用場景占比在22%左右，未來隨著電池技術進步帶來續(xù)航提升，應用場量占比可進一步擴大至37%。按照23-25年電動化津透率5.5%、9%、12%，其中換電占比60%（去年50%+）、70%、75%計算：√整車端（充分考慮降價和車電分高模式)：22年市場空間在141億元，25年達563億元，27年達987億元，22-25年3年CAGR=59%,22-27年5年CAGR=47%。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2