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2023年02月24日證兼研究報告公司研究報告當前價：56.84元上聲電子(688533)汽車目標價：73.50元(6個月)汽車聲學聲聲日上，龍頭持續(xù)受益●推薦遼辨：(1)公司是國內(nèi)汽車聲學龍頭企業(yè)，2021年車載揚聲器國內(nèi)市場分析師：鄭連聲占有率19.8%，排名第一，全球市占率12.9%，連續(xù)3年保持增長，競爭力不執(zhí)業(yè)證號：S1250522040001斷增強。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，有助于提升市占率，國產(chǎn)替代空間大。(2)消費電話：010-57758531升級趨勢下，揚聲器單車使用數(shù)量不斷增加，同時揚聲器品類逐漸豐富。車載功放與AVAS占比從2017年的1%提升至2021年8%，逐漸呈現(xiàn)出產(chǎn)品多樣化的趨勢。(3)具備關(guān)鍵零部件揚聲器紙盆和盆架的生產(chǎn)能力，還擁有整車音效設(shè)計相關(guān)的調(diào)音核心技術(shù)，未來有望通過調(diào)音技術(shù)的繼續(xù)強化，進而提供給電話：021-58351905客戶成套的方案，提升單車價值量及綜合競爭優(yōu)勢。電話：010-57758530統(tǒng)向高端化發(fā)展，車載揚聲器使用數(shù)量及單車價值齊升，預(yù)計到25年國內(nèi)乘用車揚聲器總規(guī)模為50億元，全球乘用車揚聲器總規(guī)模為134億元，5年CAGR分別為22.3%/127%。2)獨立功放相對于傳統(tǒng)功放能夠以更大功率推動揚聲器，擁有更佳的聽覺氛固，隨著消費者對車內(nèi)音質(zhì)需求的提升以及車內(nèi)音響系統(tǒng)配置專業(yè)程度的增加，獨立功放需求提升。3)隨著電動車滲透率提升，AVAS需求量增加，預(yù)計到25年全球車載功放和AAS市場規(guī)模達91億元，5年CAGR為18.3%。逐步達產(chǎn)，預(yù)計到2024年公司車載揚聲器產(chǎn)能將達1.14億只，功放和AVAS產(chǎn)能達340萬只，較現(xiàn)有產(chǎn)能實現(xiàn)大幅增長，將有效滿足下游客戶需求。與競50爭對手相比，公司規(guī)模擴張趨勢明顯，有助于提升市占率，國產(chǎn)替代空間大?！窦夹g(shù)創(chuàng)新能力及零部件自產(chǎn)能力獲：公司全資子公司延龍電子、樂弦音響分別具備揚聲器紙盆和盆架的生產(chǎn)能力，保證了關(guān)鍵零部件的供貨質(zhì)量、穩(wěn)定性，同時降低成本，提升盈利水平。公司持續(xù)實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，21年研發(fā)費用率達6.8%,高于海內(nèi)外競爭對手，活蓋了從聲學產(chǎn)品仿真與設(shè)計、整車音響設(shè)計、總股本（億股）1.60聲學信號處理技術(shù)到數(shù)字化揚聲器系統(tǒng)技術(shù)的多項核心技術(shù)，并擁有整車音效0.3833.1-88設(shè)計相關(guān)的調(diào)音核心技術(shù)，未來將通過調(diào)音技術(shù)的繼續(xù)強化，進而提供給客戶總市值（億元）90.94成套的方案，提升單車價值量及綜合競爭優(yōu)勢。20.050.67●重利預(yù)測與授黃建議。預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤CAGR為68.5%，給予公司2023年70倍PE,對應(yīng)目標價73.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。2021A2022E2023E2024E1301.981728.042286.223058.2319.66%32.72%32.30%33.77%歸屬母公司凈利潤（百萬元）60.6793.75167.91289.67增長率-19.67%54.53%79.10%72.52%0.380.591.051.815.87%8.25%12.87%18.17%PE150975431PB8.848.036.995.72請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分