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行業(yè)研究DONGHAI SECURITIES2023年02月27日超配不一樣的周期：風(fēng)云會合，油服乘勢而上行業(yè)深度一石油石化行業(yè)深度報告證券分析師張季愷S0630521110001投資要點：zjk@longone.com.cn油服行業(yè)歷史復(fù)盤：油價可以作為判斷趨勢拐點的信號指標(biāo)，但不能決定股價表現(xiàn)。油價謝建斌S0630522020001對于股票的影響，在于預(yù)期未來油服行業(yè)景氣度的變化，可作為信號指標(biāo)，股價更看重業(yè)xjb@longone.com.cn績的持續(xù)性。由于油價本身影響因素復(fù)雜，行業(yè)資本開支滯后于油價，公司業(yè)績滯后于資油石化證券分析師本開支，當(dāng)業(yè)績兌現(xiàn)時仍需要考慮到當(dāng)期及未來的油價判斷，因此歷史上周期波動較大。吳駿燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn對于油價而言，目前法：多因素影響下預(yù)計2023年原油價格維持區(qū)間震蕩，預(yù)計布倫特原油現(xiàn)貨價格或在60-90美元/桶區(qū)間運行。相較歷史油價走勢而言，油價中樞提升，油價處較高位將直接提高油公司收入和利潤，進而影響油公司的資本開支計劃，一定程度上保障了未來油服行業(yè)的景氣度。長期業(yè)，拐點已現(xiàn)：一方面是自2020年油價上漲以來，油服公司工作量、訂單數(shù)均有顯著提升，當(dāng)前業(yè)績拐點已出現(xiàn)，股價有望迎來反彈；另一方面行業(yè)低谷時期，國內(nèi)油服公司23%均發(fā)生內(nèi)生性改善，不斷降本增效、輕資產(chǎn)化，技術(shù)和裝備領(lǐng)先支撐高質(zhì)量發(fā)展以及開托海外市場布局新機遇，疊加國內(nèi)能源對外依存度不斷加大下增儲上產(chǎn)政策力度不減，未來220222-0522-082211即使油價未出現(xiàn)大幅上升，業(yè)績表現(xiàn)也有望較歷史同樣油價水平下更優(yōu)異。申萬行業(yè)指數(shù)石油石化0775)P300不一樣的周期，■塑估值邏輯：與歷史上的油服行業(yè)周期波動大屬性不同，我們認(rèn)為油服相關(guān)研究行業(yè)將進入長期景氣上行空間。除PE、PB估值外，油服行業(yè)估值還要參考在手訂單情況，1.配置正當(dāng)時：油價與石化化工板塊考慮到行業(yè)格局向好，我們對油服行業(yè)市銷率進行復(fù)盤估值。當(dāng)前國內(nèi)油服公司整體估值反彈條件一一石化化工行業(yè)周報均處歷史低位，保持在1X-3X之間，其中海油工程022年以來市銷率已低于國外油服行(2023/0130-2023/02/05)業(yè)平均值。與歷史上油服的階段性表現(xiàn)不同，我們認(rèn)為油服行業(yè)進入長期價值修復(fù)空間，2.中阿專題深度：盤點沙特及阿聯(lián)酋主要有：1)石油的需求增長帶來新的資本開支，2)老舊油田增產(chǎn)需要新的投入，3)技石油工業(yè)一一周期及資源品研究專術(shù)進步放緩、開發(fā)成本增加等。題系列53.2023年石油石化行業(yè)投資策略：國>投資標(biāo)的推薦：1)整體估值明顯低位，提升空間巨大的公司；2)海外市場潛力較大的公際能源新格局，油服行業(yè)起征程司；3)技術(shù)處國際先進水平的公司，如海油工程、中海油服、中曼石油、杰瑞股等。風(fēng)險提示：國際能源價格產(chǎn)生劇烈波動，抑制國際上游資本開支，并傳導(dǎo)至國內(nèi)影響企業(yè)盈利水平；國內(nèi)通脹高企，勞動參與率下降，國內(nèi)生產(chǎn)成本不斷攀升。推薦標(biāo)的估值表總市值PE(億元)2021A2022E2023E2021A2022E2023E600583.SH海油工程297.120.080.310.3755.1221.6218.07601808.SH中海油服602.100.070.610.77228.5425.8520.52603619.SH中曼石油76.400.171.312.0890.6514.569.16002353.SZ杰瑞股份317.741.662.142.6724.1614.4811.59資料來源：東海證券研究所，截止至2023年2月24日，盈利及估值預(yù)測保用Md一致預(yù)期HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN清務(wù)必仔細閱正文后的所有說明和聲明