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2023年02月26日國金證券SINOLINK SECURITIES買入（維持評級)社會服務(wù)業(yè)行業(yè)研究行業(yè)周報證券研究報告國金證券研究所分析師：蘇晨（執(zhí)業(yè)S1130522010001)聯(lián)系人：葉思嘉suchen@gjzq.com.cnyesijia@gjzq.com.cn海底撈業(yè)績超預(yù)期，看好餐企降本增效成果釋放北上廣深截至2023.2.23分別恢復(fù)至19年同期91%/100%/107%/158%，開工后強(qiáng)度明顯高于年前。城市交通擁堵指數(shù)呈現(xiàn)類似趨勢，截至2.24,33個樣本城市中28個已超19年同期水平，其中北上廣深分別恢復(fù)至19年同期123%/114%/114%/112%。民航班次恢復(fù)看，截至2023.2.23，國內(nèi)/國際客運(yùn)航班量為2019年同期93%/14%，國內(nèi)已修復(fù)至較高水平，國際持續(xù)回暖中。品牌全國流水累計恢復(fù)至22年、21年同期102%/75%，分城市線一線/二線/三線及以下城市分別較22年同期累計恢復(fù)97%/102%/104%。截至2.22，代表休閑餐連鎖品牌全國同店訂單累計恢復(fù)至22年同期106%，2月以來維持在105%以上水平，表現(xiàn)較優(yōu)。重點(diǎn)上市公司，海底撈預(yù)告22年收入不低于346億元/~15.8%，凈利潤不低于13億元(22年為-41.6億元)，單拆2H22預(yù)計收入不低于178.4億元/-15.1%，歸母凈利不低于15.7億元，其中大中華區(qū)凈利預(yù)計不低于14.8億元（特海凈利按預(yù)告中位數(shù)計算），剔除3.29億元票據(jù)收益后預(yù)計不低于11.5億元，我們認(rèn)為此次業(yè)績超預(yù)期主要源于啄木鳥計劃下降本增效，22年開始聚焦門店利潤提升、審慎開店，持續(xù)完善供應(yīng)鏈、精簡單店人力等，3Q22疫情相對緩和+暑假旺季收入端表現(xiàn)較好，此外疫情波動下租金議價能力或高于同業(yè)。九毛九預(yù)計22收入40.1億元/-4.2%，歸母凈利潤不低于0.47億元/-86.2%：單拆2H22收入21.1億元/-2.4%，歸母凈利潤不低于-0.11億元/-107.0%：別除外匯虧損凈顏后全年、下半年歸母凈利分別不低于1.3、0.5億元，重壓下仍有盈利。DU較22年/21年春節(jié)后第三周分別+23%/2%，開工后商旅需求回升速度較快。我們追蹤了上市公司主要布局的經(jīng)濟(jì)型至中高檔酒店，根據(jù)STR,2023.2.122.18 RevPAR同比+59%(0CC+18pct、ADR+20%),2023.2.52.11(開工后第二周)RevPAR對比22年開工后第二周+46%(0CC+14pct、ADR+17%)。宋城演藝場次最新2.25合計場次為10場，根據(jù)公眾號信息，3月4日起全新版西安千古情將登場，我們認(rèn)為千古情項(xiàng)目本身與西安文旅特色相契合，西安千古情總投資約7億，項(xiàng)目規(guī)格高、體量大，看好其開園后表現(xiàn)。上周（開盤時間2023/2/202023/2/24）滬深300、恒生指數(shù)分別-1.75%、-4.2%：社會服務(wù)（申萬)-0.77%，細(xì)分來看，餐飲A股、港股指數(shù)分別-1.91%、-2.8%，酒店A股、港股指數(shù)分別-4.27%、-1.7%，景區(qū)指數(shù)-0.83%，人力服務(wù)指數(shù)+0.77%。板塊對比來看，社會服務(wù)板塊上周漲幅在30個申萬一級行業(yè)板塊中位列第21。繼續(xù)看好線下消費(fèi)場景修復(fù)和需求回暖，建議：1)本地社交需求有望持續(xù)修復(fù)，一方面23年收入端正?；蟛糠植推蠼当驹鲂Ш蠼?jīng)營杠桿正向效應(yīng)釋放、單店盈利水平有望顯著改善，另一方面餐飲回歸品牌化成長路徑，全年維度推薦修復(fù)彈性+成長性兼?zhèn)涞倪炔?、九毛九?)短期休閑度假相對轉(zhuǎn)淡，商務(wù)活動接力回暖主驅(qū)力，供給端出清+升級+集中，新增供給存在時滯情況下，預(yù)計未來69個月有望迎來供需共振窗口，價格端表現(xiàn)或超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注能更好享受行業(yè)供給出清紅利的頭部連鎖。3)景區(qū)關(guān)注體驗(yàn)優(yōu)質(zhì)，具備存量修復(fù)+增量釋放的宋城演藝。本授責(zé)合：呷哺呷哺、九毛九、海底撈、宋城演藝、復(fù)星旅游文化。疫情修復(fù)時長不確定性：門店拓展不及預(yù)期：成本上升風(fēng)險：數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果與實(shí)際情況偏差風(fēng)險。